Торговые войны будущего

В глобальной экономике, как и в астрономии, существуют свои «гравитационные центры», которые притягивают к себе ресурсы, капиталы и компании. В астрономии роль такого феномена играет Великий аттрактор (Great Attractor) – загадочная гравитационная аномалия, притягивающая к себе галактики. В Евразии роль одного из таких «аттракторов» всегда играла Россия. После ухода западных компаний освободившиеся ниши быстро заполняются не только локальными игроками, но и представителями из стран Азии, Ближнего Востока, Южной Америки и других регионов.

Что делает Россию притягательным рынком? Как новые игроки адаптируются к местным условиям? Будут ли возвращаться старые игроки? Когда и как это будет происходить? И что изменится с новым президентом США? Давайте попытаемся ответить на эти вопросы с помощью анализа текущей ситуации и научной метафоры.

Россия как «великий аттрактор» бизнеса

По данным статистики, Россия, вопреки санкциям и геополитическим вызовам, остается одним из крупнейших активных рынков Европы. Несмотря на сложившуюся ситуацию, российская экономика не только не ушла в глубокую рецессию, но и продемонстрировала рост. По подсчетам Росстата, показатели ВВП удвоились за последние 4 года и по итогам 2024 года выросли до 200 трлн руб. По словам Председателя Совета Федерации Федерального Собрания Российской Федерации Валентины Матвиенко, доходы бюджета также выросли в 2 раза, а темпы роста экономики выше мирового уровня — 4,1%.

Низкая эффективность санкций объясняется почти независимостью российской экономики от внешнего капитала, устойчивым спросом на российские товары и сырье, а также резкой активизацией бизнеса с целью импортозамещения. По данным Банка России, профицит счета текущих операций платежного баланса сохранился на высоком уровне и к концу 2024 года составил $53,5 млрд. При этом уровень инфляции продолжает подниматься, по прогнозам Банка России, инфляция в 2025 году вырастет до 13,0–15,0%. Для стабилизации экономических показателей 14 февраля Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21,00% годовых.

Вместе с тем, по данным Всемирного банка (2023), Россия занимает первое место в Европе по численности населения (около 146 миллионов человек) и шестое место в мире по объему ВВП по паритету покупательной способности (ППС). Это обеспечивает спрос на товары и услуги, делая Россию привлекательной для бизнеса. Это особенно ощущается сегодня, в условиях сложной мировой экономической обстановки.

Метафора «великого аттрактора» представляется применимой, поскольку Россия, как один из центров гравитации, притягивает к себе новые компании, которые готовы заполнить вакуум, оставленный ушедшими игроками. Как известно, после введения санкций за последние три года многие западные бренды покинули Россию, продав свои активы местному менеджменту, дочкам из дружественных стран, либо местным игрокам. Однако рынок, несмотря на потерю части товаров, например, европейских автомобилей или бытовой техники, не опустел, а заместился – на смену, а иногда и в дополнение, пришли компании из Китая, Индии, Турции, стран Юго-Восточной Азии и Южной Америки:

• Китайские технологические гиганты, такие как Huawei и Xiaomi, увеличили свое присутствие в России, предлагая потребителям доступные альтернативы западным продуктам. По данным MTC[1], доля Xiaomi на российском рынке смартфонов в 2024 году составила уже 24%, что делает ее лидером в этом сегменте.
• Китайские автомобильные бренды, такие как Chery, Haval и Geely, также значительно увеличили свою долю на российском рынке. По данным Ассоциации европейского бизнеса (AEB), в 2023 году китайские производители заняли более 30% рынка новых автомобилей в России. А уже к лету 2024 года, как сообщает агентство Автостат-Инфо, продажи «китайцев» выросли на 221% с общим объемом выручки к середине года 1,7 трлн руб.
• Индийские фармацевтические компании расширили свое присутствие, воспользовавшись тем, что многие европейские производители лекарств замедлили свои темпы развития на российском рынке. Согласно аналитическому исследованию RNC Pharma, в 2023 году Индия стала крупнейшим поставщиком лекарств в Россию, обогнав Германию, прежнего лидера.
• Турецкая, белорусская и китайская бытовая техника занимает лидирующие строчки по продажам. Доля новых брендов составляет более 40%, они успешно заместили собой ушедшие западные бренды. По данным крупного ретейлера, продажи крупной бытовой техники выросли на 14% за 9 месяцев 2024 года и составили 467 млрд руб.  

Граница ухода

Одни компании реально ушли с рынка (exit deals), полностью продав все свои активы другим игрокам без намека на возврат. Другие для сохранения бизнеса на период геополитического шторма стратегически оставили дверь приоткрытой, продав свои активы локальному менеджменту через сделки MBO (Management Buy-Out). Яркий пример – сеть ресторанов «Вкусно — и точка». Она заняла место McDonald’s в России и весьма успешно продолжает работу. Аналогичным образом поступил Henkel, сохранив за собой право выкупить российский бизнес в течение 10 лет. Это далеко не все примеры, так поступили многие другие крупные западные компании.

Среди тех, кто заключил подобные сделки, немало представителей автомобильного бизнеса, а это одна из наиболее чувствительных отраслей, претерпевших изменения в связи с выходом с рынка западных компаний. Например, продав свои активы Холдингу Автодом, Mercedes-Benz оставил за собой право на обратный выкуп бизнеса в течение 6 лет. По данным Forbes, право на обратный выкуп (buyback) по опциону предусмотрено в 21% M&A сделок в России с иностранными компаниями.

Не секрет, что после ухода иностранных марок, таких как Renault, Hundai, Volkswagen, а также производителей автомобилей премиум-класса – BMW, Mercedes-Benz и Porsche – освободилась значительная доля рынка. И хотя китайские бренды, такие как Chery, Geely,активно стараются ее заполнить, можно говорить о том, что в сегменте люкс азиатских альтернатив еще мало. Hongqi и Exeed пытаются конкурировать, но их доля остается незначительной. Это связано с тем, что западные бренды люкс – это не просто автомобили, а сложившиеся статусные артефакты, и заменить их азиатскими аналогами пока сложно.

Возвращение как квантовая неопределенность

В шахматном дебюте важно контролировать центр, но уже сейчас контроль может быть не на западной стороне доски. Даже если западная политика позволит своим компаниям вернуться в Россию, то остается вопрос: а смогут ли они, даже если захотят?

По возвращении в Россию западным компаниям придется не только бороться с новыми игроками, но и договариваться с de jure собственниками, которые уже успели оценить преимущества полного контроля и вряд ли захотят все вернуть назад.

Как это видно на рынке, MBO-собственники активно изучают контрсанкционные меры, которые позволят им и дальше контролировать бизнес. Кроме того, изучается уже подписанная транзакционная документация, где – в том числе, из-за частых изменений законодательства – могут открыться те самые юридические прорехи (loopholes), препятствующие прежним владельцам обеспечить исполнение опционов. Мы уже не говорим о позиции судов, которые могут быть весьма либеральны к текущим собственникам и поэтому не поддержать обратную передачу контроля над активами. Ушедшие собственники, в свою очередь, должны быть готовы к такому сопротивлению и, не теряя связь с текущими владельцами, внимательно следить за их настроением и действиями по защите своих интересов.

Конкретные условия каждой MBO сделки, в том числе срок, цена и условия для реализации опциона, не публичны, а по принципу квантовой суперпозиции – мы не узнаем, что произойдет, пока не «откроем ящик», а открывать его будет именно западный партнер.

Несмотря на неопределенность, уже сейчас можно выявить некоторые важные правовые аспекты, на которые следует обратить внимание: 

• Санкционное законодательство:

Возвращение западных компаний на российский рынок будет зависеть от изменений в санкционном законодательстве США, ЕС и других стран. Если новый президент США смягчит санкционную политику, то это откроет путь для возвращения, однако компании должны будут учитывать риски повторного введения ограничений в будущем. Именно поэтому важно еще раз детально изучить действующие санкции в отношении России, чтобы возвращать активы и возобновлять работу в России с минимумом рисков и негативных последствий (с учетом западных ограничений на ввоз в РФ определенных товаров, механизмов, технического оборудования, ресурсов, использования ПО).

Применительно к российским контрсанкциям важно отметить, что регулирование нацелено на ограничение вывода западного капитала, но не препятствует инвестициям иностранного сектора бизнеса в российский рынок. С этой позицией мы неоднократно сталкивались при обсуждении с представителями власти сделок по выходу иностранных компаний из России.

• Права собственности и механизмы возврата:

Реализация опционов может быть осложнена сопротивлением со стороны новых собственников. В интересах сторон же изучить как условия ранее заключенных сделок, так и ответные адресованные западному бизнесу ограничения. Подчеркнем, что в качестве ответных мер Россия ограничила экспорт и импорт определенных товаров и сырья. Сегодня вывоз запрещен во все страны, кроме стран – членов ЕАЭС, а сами ограничения касаются некоторых видов лесоматериалов, металлов, медицинского оборудования, транспортных средств и пр. – всего более 1,6 тысяч наименований. Также был установлен новый порядок ведения трансграничного бизнеса, согласно которому российской компании-резиденту или иностранной фирме из списка недружественных стран нужно получить разрешение Правительственной комиссии на проведение сделки.

• Международное право и арбитраж:

Существенная часть международных соглашений по защите инвестиций была отменена в России за последние 3 года. В случае возникновения споров с новыми собственниками западные компании могут обратиться в международные арбитражные суды, подсудность которых была указана сторонами в «мастер соглашениях» в сделках MBO. Однако эффективность таких механизмов уже будет зависеть от готовности России исполнять решения международных судов.

Новый президент США: смена курса в политике торговли?

Если ранее риторика Вашингтона в отношении российского рынка была очевидна и задавала тон другим игрокам, то сейчас решения нового президента США могут стать поворотным моментом для глобальной экономики. Если он смягчит или хотя бы изменит санкционную политику в отношении России в обмен на урегулирование конфликта, как он и обещает, то это может открыть путь к возрождению торговли с Западом. Однако те компании, которые заполнили оставленные Западом ниши и уже получают от этого прибыль, тот же азиатский бизнес, вряд ли захотят уступить свои позиции без боя. Поэтому торговые войны между уже закрепившимися на рынке новыми компаниями и старыми брендами, которые точно захотят вернуть свои позиции, на наш взгляд, неизбежны.

Заключение: старые-новые правила игры

Представляется, что промедление с решением – недоступная роскошь, особенно для бывших владельцев российских активов и для новых игроков, которые только рассматривают рынок. Политика российского правительства и его заинтересованность в локализации, как и сопротивление новых игроков, могут стать тормозом возвращения западных компаний на российский рынок и будут сопряжены с рядом юридических, экономических и политических вызовов.

Западные компании должны быть готовы к юридическим баталиям за свои активы, которые могут быть осложнены условиями ранее заключенных сделок MBO. Кроме того, новые игроки, такие как китайские и индийские компании, уже успели закрепиться на рынке и вряд ли захотят уступать свои позиции так просто. Так что часть рынков придется осваивать заново.

В условиях неопределенности глобальной экономической конъюнктуры ключевым фактором успеха станет понимание рынка и скорость реакции. Западным компаниям придется не только бороться за свои активы, но и заново завоевывать доверие российских потребителей, которые стали уже привыкать к новым брендам. Например, сейчас на фоне слухов о возможном возвращении Visa и Mastercard в Россию звучат нотки сомнения, так как заново вливаться в российский рынок им будет сложно, поскольку Национальная система платежных карт доказала свою эффективность, а потребители и бизнес адаптировались к новым реалиям.

Итоги торговых войн будут определяться не только экономическими, но и юридическими факторами. Те, кто сможет правильно использовать правовые механизмы, смогут удержать свои позиции на рынке. Остальным же придется смириться с новыми порядками, в которых вернуть былое положение будет крайне сложно. В любом случае победителями станут те, кто быстрее адаптируется к изменениям бизнеса в новых условиях.

Примечание: Данная статья основана на анализе текущих тенденций и доступных данных. Ситуация может меняться в зависимости от геополитических и экономических факторов.